国内方面，4月下旬为A股公司2022年年报和2023年一季报的密集披露期。考虑到2022年和2023年一季度中国GDP低于潜在增速水平，A股上市公司业绩端短期承压。海外方面，根据密歇根大学4月初值数据，美国消费者预计未来一年价格将上涨4.6%，高于3月份的3.6%，短期通胀预期上行幅度创下近两年最大。英国3月CPI同比涨幅为10.1%，低于前值10.4%，但高于市场预期的9.8%。美国4月初的短期通胀预期跃升叠加英国3月CPI数据超预期，市场继续担忧欧美通胀粘性，近期全球流动性存在继续收紧预期。

技术面，近期万得全A指数上行至5200-5300点的前期强阻力位，并呈现明显的顶背离信号，暗示着市场上涨动能枯竭，指数下跌风险增大。情绪面，在正常上涨行情中，随着市场行情回暖及风险偏好提升，大部分板块及行业都有轮动上涨的机会。但2023年开年以来的市场较为异常，人工智能板块和中特估板块两大市场主线持续上涨，除人工智能和中特估以外的其他板块走势则明显承压，说明市场情绪并未明显改善。资金面来看，当下新基金发行金额也未见明显改善，市场更多是存量资金调仓换股导致成交额放大。在市场缺乏场外资金流入下，指数短期上行动力不足。在经济、流动性、技术面、情绪面、资金多重共振下，上周市场结束反弹势头，上周上证指数下跌1.11%，科创50指数下跌1.71%，创业板指下跌3.58%，沪深两市日均成交额为11239.97亿，较前一周下降1.28%。市场风格也明显切换，上周家用电器、煤炭、银行涨幅居前，主要集中在业绩报告超预期、低估值、高股息的蓝筹板块。临近五一长假，资金做多意愿偏低，叠加4月底业绩报告集中冲击、海外流动性紧张重新发酵、前期主题投资的短线投机资金获利出逃，预计指数短期内将弱势震荡调整一段时间。4月底前建议以防守为主，合理控制仓位，重点可关注两个方向：一是前期跌幅较大、估值趋于合理的消费医药板块；二是低估值、高股息的价值蓝筹板块，如家电、银行、煤炭等。

高频经济数据方面，2023年一季度国内生产总值284997亿元，同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。投资端而言，1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）107282亿元，同比增长5.1%。其中，民间固定资产投资58532亿元，同比增长0.6%。消费端而言，1-3月份，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额104094亿元，增长6.8%。生产端而言，1-3月份，规模以上工业增加值同比增长3.0%。地产端而言，1-3月商品房销售额同比增长4.1%，其中住宅销售额增长7.1%；1-3月份，商品房销售面积29946万平方米，同比下降1.8%，其中住宅销售面积增长1.4%。总体而言，2023年一季度国内经济数据好于预期，但尚未修复至潜在增速水平。第一季度，地产、出口、基建等需求超预期回暖，是经济超预期的主要贡献，但消费端增长依旧乏力。从金融数据来看，一季度社融和信贷数据持续超预期，3月份居民贷款也出现明显回暖迹象，预计二季度消费端将接力投资端、成为国内经济回暖的重要抓手。工信部表示将联合相关部门研究出台稳定汽车消费、扩大内需增长的相关政策措施，经济有望维持当前恢复的势头第二季度，国内经济增速持续向潜在水平修复、市场流动性整体仍偏宽松、外围市场系统性金融风险概率较低，A股市场正处于“经济修复、低通胀”的“复苏”阶段。从美林投资时钟来看，最宜配置权益类资产。

海外方面，近期欧美通胀存在一定粘性迹象，且海外金融风险担忧开始消退，全球流动性又存在继续收紧预期。根据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为16.5%，加息25个基点的概率为83.5%；到6月维持利率在当前水平的概率为12%，累计加息25个基点的概率为65.2%，累计加息50个基点的概率为22.8%。受此影响，近期贵金属、数字货币、美债、能化品、海外权益市场等走势承压，美元指数则有所企稳反弹。后续仍需提防海外资本市场再次探底的风险。

虽然短期A股走势有所承压，但第二季度国内经济继续向潜在增速回归，业绩修复将对A股形成支撑。第二季度，预计A股指数仍将震荡向上。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，但随着一季报披露，4月份以后A股市场往往更侧重业绩，预计二季度行情将从分化走向收敛，重点把握结构性机会：

（1）AI补涨板块。受益AI补涨、国产替代的芯片板块；受益行业周期反转、制裁反击的存储板块；低估值尚未启动的AI概念股；

（2）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；

（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格进入上行通道，可关注贵金属个股；

（4）业绩驱动的消费板块。关注低估值有业绩驱动的必选消费板块。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心4月23日研究报告《短期走势承压，中线仍看好A股》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。