双节长假期间，市场风险偏好下降，资金更愿意持有固定收益类产品，市场做多意愿不强。上周市场回调，上证指数下跌2.41%，创业板指下跌1.20%；行业板块方面，化工、医药生物、公用事业涨幅居前，市场热点较为分散。前期强势的钢铁、有色、建材等周期板块相继领跌两市。下周仍处于国庆长假前夕，预计市场指数以震荡为主，趋势性投资机会可能需要等到国庆节后。

外围股市方面，近期美股市场破位下行、港股指数二次探底。9月20日，标普500指数下跌1.7%，为5月份以来最大跌幅，香港恒生指数下跌3.3%，创近8周最大单日跌幅。商品和数字货币等资产表现同样不佳。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）定于周二和周三举行为期两天的政策制定会议，会议主要焦点之一是：会不会强调缩减其危机时期的资产购买计划的倾向。此前，美联储多次表示，一旦经济朝着美联储的通胀和就业目标“取得实质性进展”，就会开始缩减量化宽松措施。本轮全球牛市主要为流动性牛市，如果美联储讨论缩减QE规模，这将对市场走势形成较大压力，新兴国家市场压力尤为明显。

国内方面，虽然近期福建等地疫情有所升温，但目前中国疫苗接种总人数超过11亿，接种总人数占全国总人口的78%。中国工程院院士钟南山认为：在中国需要83.3%的接种率才能达到群体免疫。目前中国疫苗接种率已经较为接近该值，叠加我国政府和社会的强力防控措施，预计后期疫情对国内经济的冲击有限。

目前A股市场连续第43个交易日破万亿，当前市场并不缺钱，即使外围市场发生调整，我们预计A股调整的幅度也会有限。考虑到目前赛道股和消费股的估值已经远远超过其他板块，参照历史规律，板块之间估值分化存在收敛的内在动机。中期而言，我们继续看好上证指数在年内创新高，未来1个季度，建议配置金融和逆周期板块，尤其是券商和基建产业链（比如建筑建材等）。

展望9月份，我们预计中国在可能处于通胀边际下滑以及经济复苏放缓的阶段。根据美林时钟，建议资产配置顺序为：债券＞股票＞大宗商品。我们判断A股市场短期快速上行时期已经过去，后面A股市场大概率是震荡上行的结构型行情，总体呈现慢牛格局，市场并不缺乏投资机会。股票市场将从流动性驱动逻辑逐渐转向业绩增长和成长驱动逻辑，建议配置以下方向：

（1）业绩景气板块。下半年国内经济复苏速度边际放缓，宜自下而上选择高业绩景气度的板块，比如地产后产业链、Z时代的特色消费。

（2）科技成长板块。目前科技板块整体回调较多。在经济复苏放缓、流动性不紧张时期，科技板块有望重新迎来资金青睐，建议关注TMT、军工、医药。

（3）疫情受损板块。2021年第三季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。由于海外疫情受损更严重，与海外疫情恢复最相关的机场板块弹性最大。

（4）低估值板块。在三季度末或者第四季度，美债收益率可能上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块可能迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心9月21日研究报告《双节长假期间，预计指数震荡为主》。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。