要点：

公司专注于公用事业领域的物联网制造领域。公司是一家在智慧公用事业领域专注于物联网“连接与通信”相关产品与解决方案提供商，主要产品包括电监测终端、水气热传感终端、通信网关、通信模块、智慧公用事业管理系统软件等物联网各层级软硬件产品。

前三季度营收稳健增长，在手订单丰厚支撑后续发展。公司前三季度实现营收10.44亿元，同比增长18.80%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长28.62%。根据公司公告，前三季度公司新签合同14.76亿元，截至三季度末在手合同13.65亿元，占2019年营收规模的109.73%，同时公司埃及市场和智慧水务市场持续取得突破，显示公司在智慧公共事业领域强大的竞争力，保障公司后续发展。

通信模块业务扩大优势，费用管控得当。公司网络层/感知层/应用层营收分别为7.50/2.37/0.51亿元，其中网络层中通信模块实现营收3.14亿元，已超过2019年全年通信模块收入。公司三费占营收比5.17%，研发费用占营收比重的8.28%，公司2019年自主设计了HPLC通信芯片升级迭代，在噪声抑制及抗信号衰减能力上较前代芯片提升约10倍，逐步形成两芯三模的产品线布局。

以电力物联网为业务基础，逐步扩展应用领域。电力业务上，未来预计约800万个配电台区智能化改造需要边缘网关，近6亿只电表需要迭代通信模块，还有超10亿节点需要连接、监测模块及终端，公司下游客户涵盖国家电网与南方电网，营收占比超过50%，充分享受电网智能化。公司依托自身技术平台，逐步将产品延伸至智慧水务、智慧园区、智慧安防等智慧城市领域，进一步助推公司业绩增长。

建议：

预计2020-2022年实现营收分别为15.43/18.82/22.21亿元，净利润分别为2.61/3.20/3.66亿元，对应每股收益为0.52/0.64/0.73元，对应当前股价PE分别为52.15/42.49/37.13x。综合同行业估值水平，给予2021年PE估值区间45x-48x，对应2021年底价格区间为28.80-30.72元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：

电网投资力度不及预期，市场竞争加剧。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心11月12日证券研究报告《威胜信息（688100）专注连接与通信，打造智慧公用事业领先企业》。

特别说明：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。