进入2024年，尽管全市场债券型基金的发行相比2023年底略有降温，但整体依然是资金的“宠儿”，新发产品发行份额占比达到七成以上。其中，中长期债券型产品尤为受到市场关注。业内人士表示，债券型基金发行热度高涨，与权益市场持续调整、债券市场走强密不可分。不过，在流动性变化与股债“跷跷板”等因素影响下，后续债券市场的扰动因素正在累积，债基发行火热能否延续有待观察。

债券型产品包揽年内发行前十

Wind数据显示，以基金成立日作为统计标准（下同），截至2月25日记者发稿，今年以来已有40只债券型基金新成立，发行份额约为649.86亿份。从这一项数据来看，尽管新发债券型基金的发行数量仅占年初以来发行基金总数141只的28%，但发行份额占比却高达74.28%。

数量占比少而份额占比较大，是债券型基金受到资金“热捧”的体现之一。实际上，从投资类型来看，年初以来发行份额居前十的产品已被债券型基金“包揽”。

具体来看，发行份额位居前两位的分别为浦银安盛普安利率债、国寿安保利率债三个月定开，发行份额均在70亿份以上，分别为79.90亿份、78.99亿份。值得注意的是，两只产品均为中长期纯债型基金。

在业内人士看来，中长期纯债基金持续受到投资者青睐，主要原因是回报率相对占优。据国金证券团队统计，作为不投资股市的纯债基金，中长期纯债基金自2014年以来，年年保持正收益，最高的是2014年，平均年化收益达到12.61%。最低的是2022年，平均年化收益为2.16%。过去10年中长期纯债型基金的平均年化收益为4.94%。

与此同时，今年以来发行份额位居前列的还包含了混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、被动指数型债券基金等各种类型的债券基金。其中，混合债券型二级基金——东方红汇享A的发行份额为61.35亿份，位居各类基金产品第三位；被动指数型债券基金——中欧中债0-3年政策性金融债A的发行份额为50.00亿份，位居第四；混合债券型一级基金——万家稳航90天持有A的发行份额为47.36亿份，位居第五。

实际上，资金对于债券型产品的热捧，在2023年四季度已经有所体现。从月度数据来看，自2023年7月以来，全市场债券型基金的发行份额占比逐月攀升，于2023年10月达到79.18%，2023年11月和12月则均达到了80%以上，分别为80.31%、83.39%。值得注意的是，2023年11月和12月债券型基金的发行份额均超过千亿份。从产品类型来看，上述两月发行份额居前的同样为中长期纯债型基金。据Wind数据，富国瑞丰纯债A、鑫元稳丰利率债、大成景熙利率债A等多只中长期纯债产品发行份额超79亿份。

债市持续走强

分析人士指出，今年以来，债券型基金发行热度高涨，与债券市场表现亮眼、机构配置需求强劲、投资者风险偏好趋于稳健等因素密不可分。开年以来，债券市场连续上涨则与近期资金面宽松、年初金融机构欠配、LPR利率超预期调降等因素有关。

开年以来，在央行呵护下，资金面一直处于宽松状态。央行2月23日公告称，为维护月末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了2470亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。由于当日有920亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1550亿元。

2月23日，10年期国债收益率再破关键点位2.4%。截至当日收盘，10年期国债收益率下行0.3个基点报2.398%。国债期货方面，当日30年期主力合约收涨0.38%，报105.83元，盘中一度涨至106.2元，创上市以来新高。

广发证券固定收益首席分析师刘郁表示，在货币政策强化逆周期调节的背景下，债市接下来可能还是继续博弈久期的行情。一方面，从贷款和债券性价比的角度来看，LPR非对称下调，意味着长端、超长端利率债相对贷款的性价比有所提升。另一方面，经济仍处于企稳回升阶段，短期内基本面数据可能存在反复，后续逆回购和MLF利率存在超预期下调的可能性，届时债市行情可能仍是从长端发展到短端。

值得注意的是，外资购买中国债券的高涨热情也从去年延续至今，并且还有进一步升温的趋势。2月23日，人民银行上海总部最新公布的数据显示，截至2024年1月末，境外机构持有银行间市场债券3.87万亿元，环比增加约2000亿元。这也是自2023年9月以来，境外机构连续5个月净增持人民币债券，合计增持规模约6900亿元。同时，根据中国外汇交易中心数据，2024年1月，境外机构投资者净买入我国债券2921亿元。至此，境外机构已实现连续12个月净买入，累计净买入量约1.8万亿元。

后市扰动因素增多

展望后市，机构人士表示，在市场流动性的变化与股债“跷跷板”等背景下，后续债券市场在节奏上存在波动的可能性，需要重点观察地方债发行节奏、汇率变化等多项经济指标的实际影响。债市表现也将影响债基表现。

“年初至今债市的较优表现主要源于相对宽松的流动性环境。”建信基金经理彭紫云表示，从历史经验来看，往往呈现一季度较高而二季度较低的规律，主要为一季度集中投放信贷所致。三季度和四季度则取决于政策导向与基本面走势，后续需要重点观察财政投放相关指标对流动性的实际影响，包括地方债、再融资债的发行和节奏，以及汇率变化情况等。

浙商银行固定收益部称，虽然后续资金面存在波动的可能性，权益反弹可能造成长短债两端的小幅扰动，市场走势在节奏上可能面临反复，但现在判断是否反转为时尚早。无论后续下行空间对应的赔率是否理想，做多债券的胜率仍然较高。

民生证券则认为，当前宽货币预期延续，资金面均衡偏松，“资产荒”格局未变，对债市形成利好。不过，当中的风险点或在于政策端发力下3月信贷投放加大，地方债发行逐步起量扰动市场流动性，以及权益市场情绪修复下的股债“跷跷板”效应，但如无太大超预期变量扰动，债市向上的空间和幅度或许不会太大。

华福证券固收团队表示，债市情绪近期略有上升，春节过后流动性整体相对宽松，且5年期LPR利率调降后市场对货币政策继续宽松预期较强，因此债市再次走强，资金价格预期下行。不过，该团队也提醒称，1月社融数据表现较强，叠加近期股市强势，债市利空因素增多，债市杠杆率有所下降，中长期债基久期有所降低。