上周在中国社融数据超预期、平台经济政策利好释放、美国通胀数据持续回落等多重利好下，A股市场情绪回暖，上证指数上涨1.29%，创业板指上涨2.53%，但沪深两市日均成交额为8579.83亿元，较前一周下降3.39%，暂未出现放量，新资金入场意愿尚不强，下周大概率以震荡为主。技术面而言，从2022年4月迄今，万得全A指数已构筑了收敛型三角形走势，目前万得全A指数已经临近三角形区域末端，预示着未来2-3周市场可能面临方向性选择。目前，万得全A 的市净率（PB）估值为1.65倍，处于近十年以来的历史后26.22%分位，A股虽处于低估区间，但并非极度低估位置，后续A股走势将更多取决于国内经济基本面。考虑到今年外围市场明显回暖、市场对国内经济预期较低，如后续释放利好政策，我们认为市场向上选择方向的概率较大。

根据国家统计局，2023年6月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市个数减少。从新建商品住宅看，6月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.1%转为持平，二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.2%转为持平；三线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.1%。从二手住宅看，6月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.3个百分点；二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.4%，降幅比上月分别扩大0.1和0.2个百分点。央行等两部门延长金融支持房地产市场政策期限至2024年12月31日，一定程度有利于化解地产流动性风险，后续期待继续优化或调整地产需求端政策。央行邹澜谈及“提前还款大幅增加”时，表示“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。如存量房贷利率能实质性明显回落，预计将明显修复居民的资产负债表，从而提振消费及二次置业需求。

根据国家统计局，6月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比持平，剔除食品和能源价格的核心CPI上涨0.4%；6月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降5.4%，环比下降0.8%。物价数据低位运行，说明市场供给充足的同时，消费修复力度整体较为温和，提振消费仍是当前政策重点。央行副行长刘国强表示，我国M2、经济保持增长，并未出现通缩，下半年也不会出现通缩。预计7月份CPI仍会走弱，8月份有望回升，预计全年走出U型趋势，年底向1%靠拢。

6月社融及信贷总量数据均超市场预期，一定程度修复市场悲观预期。根据央行，中国6月社会融资规模增量为4.22万亿元，超出市场预估值（31000亿元），前值为15556亿元；6月新增人民币贷款3.05万亿元，超出市场预估值（23185亿元），前值为13628亿元。分贡献而言，6月新增社融同比少增9859亿，其中政府债是主要拖累，同比少增1.08万亿，主要系政府债发行节奏前置、二季度新增专项债发行节奏有所放缓所致；6月份人民币贷款同比多增2296亿元，与季度末信贷冲量及6月份降息有一定关系。分结构而言，6月份企（事）业单位中长期贷款新增1.59万亿元，同比多增1436亿元，已连续11个月同比改善，预示着企业端信心持续回暖；6月住户部门中长期贷款新增4630亿元，同比多增463亿元，但改善幅度小，尚未形成回暖趋势，房地产复苏势头仍不牢固。增速而言，6月份社融存量同比增长9%，M2同比增长11.3%，M1同比增长3.1%，增速较上月分别回落0.5pct.、0.3pct.、1.6pct.，M1增速回落更多，说明货币活化效应不足、宽货币向宽信用传导不畅，后续仍需政策积极发力。

海外方面，美国6月PPI同比上升0.1%，为2020年8月以来新低，预估为上升0.4%，前值为上升1.1%；美国6月PPI环比上升0.1%，预估为上升0.2%，前值为下降0.3%。美国6月CPI同比上升3%，连续12个月回落，预估为3.1%，前值为4.0%；6月CPI环比上升0.2%，预估为0.3%，前值为0.1%。美国6月核心CPI同比上升4.8%，预估为5.0%，前值为5.3%。6月份美国CPI大幅回落主要受高基数效应、能源价格回落影响，但美国6月核心CPI同比仍高达4.8%。后期随着高基数效应消退，未来数月美国CPI同比仍存在重新回升的可能性。总体而言，受美国通胀数据超预期回落的影响，美联储加息预期有所降温。根据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为7.0%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为93.0%；到9月维持利率不变的概率为6.2%，累计加息25个基点的概率为82.7%，累计加息50个基点的概率为11.2%。受美联储加息预期回落影响，美元指数失守100整数关口，创15个月新低，非美货币全面走强，全球股指大多上涨，贵金属、数字货币、原油均迎来反弹。

短期预计A股指数仍将以震荡为主，重点关注7月份政治局会议精神。目前A股估值性价比凸显、政策底逐步显现，中长期的机会已大于风险。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：

（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块。

（2）业绩驱动的消费板块。2023年关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；

（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；

（4）中特估板块。关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、地产、建筑板块的优质国企和央企公司。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心7月16日研究报告《多重利好共振，A股情绪转暖》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。