近期，监管层实施逆周期调节，市场指数上行斜率有所放缓；万得全A指数运行在均线上方，技术形态较为健康。逆周期调节有利于市场稳健运行、行稳致远，为居民财富保值增值、经济转型升级与科技自主可控提供良好环境。当前万得全A指数市净率估值1.94倍，处于近十年以来的历史后67.25%分位，估值处于中等偏上水平，整体估值并未 “泡沫化”，消费及顺周期方向整体估值仍然较低，市场仍有较多投资机会。近期，上市公司密集披露业绩预告，有业绩支撑的优质公司将会获得更多资金的青睐。展望后续，更宜战略看多、战术灵活、坚守业绩。方向上，我们仍维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，预计当前上行趋势仍未逆转；节奏上，综合考虑国内外因素对市场的影响，指数上行斜率过快时注意风险、指数下探至支撑位时可合理低吸；方向上，在科技成长的大主线基础上，更加侧重考量“业绩基本面”。具体而言：

（1）经济高质量发展取得新成效。据统计，按不变价格计算，2025年GDP同比增长5.0%，其中第四季度增长4.5%，结构向新向优，高质量发展取得新成效。投资端而言，2025年全国固定资产投资（不含农户）比上年下降3.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资下降0.5%。分领域看，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%。但高技术投资表现亮眼，信息服务业，航空、航天器及设备制造业投资分别增长28.4%、16.9%。消费端而言，2025年社会消费品零售总额比上年增长3.7%。其中，基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，全年限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类、家用电器和音像器材类、粮油食品类商品零售额分别增长20.9%、17.3%、15.7%、11.0%、9.3%。出口端而言，以人民币计价，2025年货物进出口总额比上年增长3.8%。其中，出口增长6.1%，进口增长0.5%。分结构看，对共建“一带一路”国家进出口增长6.3%，占进出口总额的比重为51.9%。分方向看，高技术产品出口增长13.2%，明显高于出口整体增速。整体而言，当前我国经济仍处于新旧动能的加速转换期，高质量发展取得新成效。但外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，经济发展中老问题、新挑战仍然不少。我们预计2026年我国实际GDP目标增速或定在5%左右，财政政策和货币政策有望延续“双宽松”基调，政策将更看重物价回升、发力节奏有望继续前置至上半年。

（2）房地产企稳时点仍需观察。2025年房地产产业延续深度调整态势。量的方面，2025年，新建商品房销售面积比上年下降8.7%，其中住宅销售面积下降9.2%。价的方面，2025年12月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点；二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.7%，降幅均扩大0.1个百分点。市场租金企稳则是判定二手房价格止跌、房地产复苏的先行指标。从租金回报率来看，根据中原地产，2025年12月，上海、北京、深圳、广州等四个一线城市二手住宅的租金回报率分别为2.01%、1.67%、1.82%、1.87%，仍低于同期中债50年国债到期收益率的月平均值2.46%，从资产相对回报率来看，二手住宅的相对投资价值并未大幅凸显，房地产销售企稳时点仍需等待。再考虑到房地产销售增速领先于房地产投资约3个月左右，预计2026年房地产投资仍将延续低位磨底走势。

（3）财政政策总体支出力度“只增不减”。财政金融协同促内需一揽子政策在近期相继落地。一是将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底。同时表示，政策到期后，将根据实施效果视情研究延长政策期限等。二是经营主体实施设备更新行动且银行向其发放贷款的，中央财政对经营主体的设备更新项目相关固定资产贷款本金贴息1.5个百分点，按照相关固定资产贷款发放之日起予以贴息，贴息期限不超过2年。政策实施至2026年12月31日，后续可视情延长实施期限。三是延长服务业经营主体贷款贴息政策实施期限至2026年底。在餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域基础上，将数字、绿色、零售3类消费领域纳入政策支持范围。四是中小微企业相关贷款可享贴息。贴息方案为每年贴息1.5个百分点，最长贴息2年，单户贴息贷款规模上限5000万元，单户最多可享受贴息150万元。政策实施期暂定1年，后续可视情延长。五是通过国家融资担保基金设立专项担保计划，规模5000亿元，分两年实施。此外，财政部表示，2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。我们预计2026年赤字率保持在4%左右，中央加杠杆将是财政政策发力的重要方向。

（4）公募基金行业高质量发展格局将进一步巩固。根据每日经济新闻报道，此前我国公募基金在业绩比较基准方面还存在多方面问题：一是法规制度缺乏专门性、系统性的规定，仅在信息披露、特殊产品设计等监管规则有零散要求，约束力不强。二是多数管理人尚未建立覆盖业绩比较基准的全链条内控机制，托管、销售等机构也未有效监督和使用基准。三是部分主动管理权益类基金业绩大幅偏离业绩比较基准，个别产品甚至出现“风格漂移”，对投资者获得感造成较大影响。近日，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》正式发布，文件六大亮点值得关注：一是主动权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准，基金经理绩效薪酬应明显下降。二是明确基准的选取规范，杜绝“挂羊头卖狗肉”等风格漂移问题。三是严格基准变更要求，强调比较基准应具有持续性。四是强化基准的约束作用，尤其是压实托管人投资监督职责。五是规范业绩展示和基金评价。六是对存量产品设置一年过渡期。我们认为，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》将强化业绩比较基准对基金产品的约束力、被动型产品有望加速发展、主动型产品或优胜劣汰，公募基金行业高质量发展格局将进一步巩固。

（5）预计贵金属仍有一定配置价值。美联储最新发布的美国财富分布情况报告显示，美国中低收入家庭与最富裕群体的差距持续拉大，截至2025年第三季度，美国1%的最富裕家庭财富占比达31.7%，创下1989年有记录以来的最高水平；这部分家庭的资产总计约55万亿美元，基本等同于后90%家庭的财富总和。从历史来看，贫富差距过大，将是全球经济、社会、金融不稳定因素的重要来源。此外，根据预测平台Polymarket的数据显示，截至本周六，里德尔当选美联储主席的概率已飙升至54%，远远领先于排名第二的沃什（29%）。展望2026年，随着全球不稳定性增加、美联储“独立性”担忧加剧、央行购金行为持续，预计贵金属仍有一定配置价值，目前伦敦金现已经逼近5000美元/盎司，伦敦银现已经突破100美元/盎司关口，再创历史新高纪录。同时，有色金属行情呈现扩散趋势，战略性小金属及工业金属相继跟涨，仍可关注有色金属板块。

综上，近期市场再次震荡走强。我们维持“短期宜顺应趋势，积极把握从去年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，风格方面更加侧重“业绩基本面”，方向上关注科技成长及有色金属方向：

（1）密集政策利好催化的商业航天、卫星产业、AI应用等，但需更加侧重“业绩基本面”，警惕盲目炒作风险。

（2）涨价驱动的有色金属、化工、存储芯片、消费电子等品种。

（3）产业趋势驱动的半导体设备、国产AI算力、人形机器人等。

（4）利好政策支持的新消费方向。例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等。

以上观点来自财信证券研究发展中心1月25日研究报告《市场上行斜率放缓，重视业绩基本面》，作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。