财信期货研究服务中心近期发布大宗商品年报合集，对2022年市场各热门品种的基本供求状况、运行逻辑进行分析预判。

综合报告观点，2022年，大类工业品、农产品，由于周期等多因素，整体预期偏弱；有色各品种则大概率将呈现强势震荡格局。

钢材：势未改，价下移

从宏观角度来看，钱货比周期指引工业品价格承压下移；信用周期仍处筑底阶段，宽信用前提需看到宽货币信号（待观察）。 整体来看，需求驱动仍显不足，全年钢价重心下移较为确定。从节奏上来看，短期市场围绕成本支撑与冬储进行博弈；3月中旬前供给阶段性受限，需求或仍能维持稳中有增；中期来看，供给逐步上升，需求持续力度仍待观察；长期来看，以建材为代表的需求驱动渐弱，若不考虑环保因素，价格或将有所承压（此时重点关注经济企稳后的环保政策）。从价格绝对值来看，钢价波动幅度相对21年或将明显收窄。

铁矿石：预期宽松，钢厂生产节奏是关键

2021年是铁矿石峰回路转的一年，铁矿石上行势头终在需求调控背景下被扼制住。 2022年铁矿石供需格局相对偏宽松，但节奏上仍存在一定的不确定性（如一季度铁矿石发运面临澳洲飓风、巴西雨季等影响）。从交易逻辑来看，铁矿已经历一波大跌（主要源于铁矿需求受政策的调控），而供给端能否兑现增量，后续仍需验证，宽松预期下，钢厂生产节奏较为关键。 总的来看，2022年铁矿石价格整体或维持震荡偏弱运行，普氏指数主要运行区间或在80-140美元/吨（下方支撑位主要关注非主流矿生产成本及钢材需求下降幅度，上行驱动主要关注高利润下钢厂生产节奏）。策略上，方向或跟随成材，关注钢厂冬储后做多成材、做空铁矿机会（预计在春节前后）。 

塑料：增产路漫漫，弱预期难缓 

预计2022年塑料产量继续维持高速增长态势，进口量的回升为国内供给带来进一步压力，需求虽有韧性但难以消化如此大量的增幅，产业累库或不可避免，石化降价去库概率较大。 供给压力大是结构性矛盾，或通过挤出部分亏损的边缘装置或进口量来达到再平衡，料全年塑料价格运行偏弱。 但目前库存压力不大，特别是下游库存维持较低水平。 策略：预计全年期价或在7500一9200元区间运行，逢高沽空为主。

生猪：行业深度内卷，能否“卷出”周期底部？

2020年12月猪周期正式转入下跌通道，之后下跌速度之快，幅度之大几乎创下历史记录，现货价格由36元/公斤一路下探，去年3季度末跌破10元大关，全行业一度陷入深度亏损。2022年养殖端的压栏累库将趋于理性，随行就市适重出栏为主。鉴于能繁母猪存栏结构的不断优化，始于21年6月的产能去化并没有引起供应端实质性的收缩，2022年全年生猪价格重心仍将低于往常年份，上半年的下行压力相对更大。中期策略上仍然坚持反弹沽空的主基调。

油脂：供应增加，需求向好

2022年全球豆油预计产需两旺，中国、印度、美国是主要的消费增量，库存消费比继续下降。预计2022年油脂走势先抑后扬，反映在5月合约价格的价差贴水上，已经对今年产量复苏的利空进行了反馈。一方面是多头驱动减弱正成为事实，市场对低库存的解读从利好变成累库的边际利空，另一方面，市场特别突出的矛盾还未正式发生，产区的主动建库和销区的被动累库都没有实际完成。预计2022年1-3月，基差大概率震荡下跌。

铜：宏观虽趋紧，铜价仍可期

2021年底，全球市场从宽松转为边际收紧，Taper靴子落地。考虑到通胀“暂时论”被证伪，流动性被迫收紧，宏观背景下商品价格缺乏继续上行动能。从历史发展来看，缩减购债及加息，往往意味着潜在增速已见顶，边际刺激已不能继续推升经济增长。今年铜精矿增长将处于高峰期，考虑到冶炼厂仍有利润驱动，供应小幅紧缺、升贴水高企的局面将缓解。需求端的新增长点主要由新能源行业带来，同时2021年因为缺芯造成的汽车产量减小或回暖，地产2022年将成为铜消费最大拖累项。整体来说，在供应修复、消费不弱的大背景下，预计2022年铜基本面仍然维持紧平衡。叠加显性库存极低，现货仍能对价格提供支撑，沪铜核心价格区间预计在60000-73000元/吨之间。

锌：能源危机仍存，回落不易

2022年，锌产业链主要矛盾由锌矿不足转为能源紧缺，供给侧改革故事继续延续。值得关注的是，长期以来支撑内需的两大终端板块为地产和基建，目前可预见的国家对地产的管控将导致地产的减速，2022年急需基建以及其他领域创造新的增长空间，来弥补地产减速、出口回流可能带来的损失。虽然情况并不乐观，或降低去库速度，但若冶炼扰动及消费旺季同时到来，可能造成阶段性的供需错配，锌价回落不易。预计2022年锌价将呈现前高后稳的震荡格局，主力核心运行区间为20000元/吨-27500元/吨。

铝：牛市不再，熊市未达

如果说2021年减产是电解铝主旋律，那么影响2022年铝供给端的主逻辑将是复产。目前国内潜在的投产产能还有近600万吨，而2022年有投复产潜能的就有近400万吨，且目前铝的生产利润已恢复至合理区间，各大铝厂有充足的动力进行投复产。预计2022年供给端将对铝价形成一定压力。但复产的道路不会是一帆风顺，能耗双控大方向不会改变，电力紧缺问题，以及碳税的到来，都将是制约电解铝投复产的重要因素。策略建议：上半年供给压力小于下半年，叠加春节后下游进入开工旺季，铝价全年高点或出现在二季度。外强内弱格局或延续，因此可在沪伦比值走高时布局内外正套。

声明：以上内容不构成投资建议。市场有风险，入市需谨慎。