上周市场震荡上行，情绪有所回暖，上证指数上涨1.36%，创业板指上涨2.31%；但两市日均成交额为10704.3亿，较前一周下降6.29%，说明市场暂未走出震荡区间。短期内，指数仍属于反弹行情，反转信号仍需进一步观察。从技术面来看，从今年7月中下旬以来，沪深300指数一直在三角形区域震荡，目前沪深300指数已经快走到三角形区域末端，预计未来1-2周内，市场波动和成交量都将放大，市场可能选择突破方向

消息面而言，北交所定于2021年11月15日开市，10只新股集体上市，71家存量精选层公司平移至北交所上市。此外，习近平主席同拜登总统将于11月16日举行视频会晤，有助于推动中美关系回到健康稳定发展的轨道。消息面总体偏利多，市场情绪大概率继续回暖，市场指数易上难下。

海外方面，美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，同时将于11月份启动缩债计划，将每月资产购买规模减少150亿美元，将于12月份加快缩债步伐。此前，美联储已就本轮缩减QE，与市场进行了充分沟通，市场对此存在预期。因而在美联储正式缩减QE之后，美股短期延续涨势。从中期维度来看，本轮全球牛市为流动性牛市，随着市场流动性拐点临近，预计市场走势仍将一定程度承压。

国内方面，中国10月份PPI同比增长13.5%，预期12.3%，前值10.70%；中国10月份CPI同比增长1.5%，预期1.40%，前值0.70%。目前国内PPI处于高位水平，并逐步向下游传导，CPI将温和抬升，参照历史规律，后续PPI与CPI的剪刀差有望走向收敛，产业链利润将从上游资源板块转向中游制造、下游消费板块分配，我们预计市场资金会从进攻转向防御，金融板块和消费板块有望接力周期板块行情。

中国10月份社会融资规模15900亿元，预期为17000亿元，前值为29018亿元。中国10月份M2货币供应量同比增长8.7%，增速比上月末高0.4个百分点，预期为8.30%，前值为8.30%。10月份社融增速略低于预期，反映出实体经济仍一定程度承压，融资意愿不足。后续，市场流动性存在边际改善预期。我们认为后续国家可能对中小微企业、绿色企业、高新技术企业等加大定向扶持力度。

对于绿色企业而言，目前，央行推出碳减排支持工具，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术等三个碳减排领域。央行通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。央行虽未提及碳减排支持工具的具体投放数量，但我们预计明年投放量在1万亿元左右。碳减排支持工具通过“做加法”，增加能源总体供给能力，助力国家能源安全保供和绿色低碳转型。

此前，个别龙头房企的债务风险，抑制了银行对房地产贷款的投放意愿。根据财联社，10月份房地产贷款投放环比和同比均有较大幅度回升，初步估计环比多增约1500-2000亿元，金融机构对房地产企业的融资行为已基本恢复至正常状态。11月首旬各行房地产贷款投放力度进一步加大，预计本月房地产贷款环比增长态势仍将延续。随着融资端恢复，房地产基本面在持续改善，预计地产相关产业链将迎来估值修复的机会。

考虑到全球流动性对大宗商品价格的1-2个季度的领先时滞，以及大宗商品价格与经济的同步关系，我们认为大宗商品价格的快速上行时期已经过去。预计中国在第四季度可能处于通胀边际下滑以及经济景气度减弱的阶段，这一阶段建议从以下四条主线配置资产：

（1）金融板块。目前赛道股估值已经远远超过其他板块，低估值的金融板块存在较强补涨需求，尤其是受益于资本市场改革以及市场交投活跃的券商板块。

（2）逆周期板块。第四季度，出口和补库存需求边际减弱，在宏观经济跨周期调控下，逆周期板块可能会有所表现。

（3）疫情受损板块。随着疫苗接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。由于海外疫情受损更严重，与海外疫情恢复最相关的机场板块弹性最大。

（4）低估值板块。第四季度，美债收益率可能继续上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块可能迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心11月14日研究报告《北交所开市在即，市场情绪回暖》。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。