红网时刻5月17日讯（通讯员 黄红卫）A股市场在经过一个半月的调整震荡后，整体估值较为合理，并已经确定上行突破趋势。节后市场指数在小幅回调后，重新开始上行，上周市场整体较为强势，上证指数上涨2.09%，创业板指上涨4.24%。风格而言，上周前半段主线聚焦在顺周期板块的涨价概念股，后半段的主线聚焦在机构抱团板块。目前，医药生物、新能源等机构抱团板块已经带动创业板走出调整震荡区间，但上证主板仍在箱体区间震荡。考虑到板块间估值分化加剧，后续上证主板也存在向上突破的内在动力，短期内主板权重板块（银行、保险、券商）等可能继续发力。

五一节前后，在全球通胀升温以及大规模经济刺激下，大宗商品期货价格开启新一轮大幅上行，挤压下游制造业成本。中国作为资源进口大国，为管理通胀预期以及降低进口成本，预计将采取相应措施来遏制大宗商品快速上行的势头。国常会要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。随后多项监管或者行业自律措施出台，为火热的大宗商品市场降温。虽然基本面上，大宗商品仍存在涨价动力，但预计上涨势头将有所放缓。

流动性方面，根据央行数据，中国4月社融规模为1.85万亿元，预估为2.29万亿，前值为3.34万亿。4月货币供应量M2同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3个百分点。在今年疫情恢复及经济复苏大背景下，流动性退潮不可避免，市场将更注重估值与业绩的匹配性，预计机构抱团股内部将迎来分化，部分伪核心资产的抱团股将继续迎来调整。对于估值合理、具备较高护城河以及成长天花板的核心资产而言，仍有继续创新高的动力。

海外方面，疫情期间流动性宽松的负面效应日益显现。美国4月份CPI同比增长4.2%，创2008年9月以来最大同比增幅。剔除食品和能源价格后，核心CPI环比增长0.9%，是1982年4月以来的最大增幅。在美国通胀率快速上行背景下，为遏制通胀，市场预期美联储宽松货币政策可能难以为继，上周美股市场整体以调整为主，预计今年美股市场很难呈现像去年的大幅上涨行情。按照目前疫苗接种速度，虽然欧美发达国家可能会在第二季度末实现群体免疫，但印度疫情失控以及病毒变异可能为全球经济复苏增加较大不确定性因素。

中国的疫情控制以及经济恢复领先全球，未来一段时间仍将是全球经济增长的重要动力之源，但中长期经济增速放缓的趋势难以避免。根据全国第七次全国人口普查数据，2020年我国出生人口为1200万人，我国育龄妇女总和生育率为1.3，已经处于较低生育水平。同时人口老龄化的压力也日益显现，我们预计后续国家可能会出台较多鼓励生育的政策措施，以缓解老龄化压力，二胎、辅助生殖、养老等板块仍有事件性主题机会。

2021年第二季度，在全球经济复苏、通胀以及流动性收紧预期升温的背景下，市场将从估值扩张逻辑转向业绩增长逻辑，建议配置以下方向：

（1）疫情受损板块。2021年第二季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。

（2）低估值板块。后期美债收益率仍有上行空间，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块或者科技板块将继续迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。

（3）顺周期板块。国内外经济大概率持续复苏，顺周期板块业绩有望好转，顺周期板块仍有参与价值，可关注有色、煤炭、化工、钢铁。经济复苏推升通胀预期，名义利率也将随之上行，建议关注受益利率上行的银行、保险等。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心5月16日研究报告《市场上行趋势确定，机构抱团板块迎来分化》。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。