红网时刻5月5日讯（通讯员 黄红卫）从情绪面来看，自4月15日A股一季报预告披露完毕后，业绩端对高估值机构抱团股的压制大幅缓解。从资金面来看，4月中下旬起，10年期美债实际收益率从-0.64%下降至-0.76%，随着无风险收益率下降，现金流集中远期的科技股以及现金流长期稳定的核心资产的估值再次提升。从基本面来看，印度疫情持续升级背景下，疫情受益板块（医药、海运等）大涨，而疫情受损板块（航空、机场）表现不佳。综合情绪面、资金面、基本面，在4月中下旬以后，以医药为主的机构抱团股存在强烈的反弹需求。在五一节之前，A股市场走势明显分化，创业板指持续两周大涨并向上走出箱体区间，而上证综指却仍在箱体区间震荡，市场重新回到“喝酒吃药”的机构抱团行情。

由于2020年一季度的低基数以及经济持续恢复，2021年一季度，万得全A实现归母净利润1.29万亿元（同比+56.55%），煤炭、有色、钢铁、化工等周期板块的业绩增速尤为亮眼。万得全A指数的2021年一季度ROE为2.73%，尚低于2018年一季度ROE（2.78%）和2019年一季度ROE（2.80%），A股总体业绩尚有继续修复的空间。创业板指的2021年一季度ROE为3.59%，大幅高于2018年、2019年和2020年三个年份一季度ROE（2.52%、2.11%、2.22%），创业板一季度盈利能力处于2011年以来的历史最佳水平。一季度业绩表现亮眼也是近期创业板走势远强于上证指数的重要原因。

期货市场上，铜、铝等大宗商品价格经过一个半月的高位震荡后，在通胀升温及经济刺激下，近日，铜、铝等期货价格均呈现向上突破的迹象。五一期间，海外市场指数大多下跌，对节后A股指数存在一定压制。五一期间的港股走势来看，海运、有色、煤炭、石化等涨价概念板块表现较好，但传媒、电子、计算机等TMT板块以及医药板块的表现不佳。我们预计节后A股市场主线可能聚焦在顺周期板块的涨价概念股。此外，印度疫情存在继续升级的可能性，受益防疫物资出口的医药板块也有一定机会。

2021年第二季度，在全球经济复苏、通胀以及流动性收紧预期升温的背景下，市场将从估值扩张逻辑转向业绩增长逻辑，建议配置以下方向：

（1）疫情受损板块。2021年第二季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。

（2）低估值板块。后期美债收益率仍有上行空间，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块或者科技板块将继续迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。

（3）顺周期板块。国内外经济大概率持续复苏，顺周期板块业绩有望好转，顺周期板块仍有参与价值，可关注有色、煤炭、化工、钢铁。经济复苏推升通胀预期，名义利率也将随之上行，建议关注受益利率上行的银行、保险等。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心5月5日研究报告《通胀预期升温，预计节后市场主线聚焦在涨价概念》。

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