红网时刻4月25日讯（通讯员 黄红卫）A股市场经过一个半月的震荡调整，市场做空动能日益枯竭、投资者抛售压力下降。但在此前的一季报预告集中披露期，高估值的机构抱团股业绩容易不及预期，较大程度压制了指数上行。在一季报预告披露完毕后，业绩端对指数的压制消退，上周A股市场迎来放量反弹。上周，上证指数上涨1.39%，创业板指大涨7.58%，沪深两市日均成交额为7940.43亿，成交额较前一周上升14.95%，市场上行迹象明显。但相比年前两市的万亿成交量规模，当前市场成交量仍萎缩较多，投资者仍持有较强观望情绪。在此前A股市场的大幅下行期间，积累了大量套牢盘。后续指数成功上行仍需套牢盘解套，但当前新资金入场尚不积极、成交量略有欠缺，当前成交量水平或不足以支撑指数进一步大幅上行。但考虑A股此前的极端估值分化已经初步缓解、A股投资者抛售压力降低、美债收益率短期难以上行，我们认为短期内市场指数也缺乏大幅下探的基础。预计五一节之前，市场主线行情仍将围绕2020年年报以及2021年一季报演绎，业绩端对高估值的机构抱团股仍有一定压制作用，指数将在当前点位呈现窄幅震荡，同时新资金继续观望、成交量也较为清淡，趋势性行情暂未出现。五一节之后，届时2020年年报和2021年一季报将披露完毕，后续如有新资金逐步入场，市场有望继续向上突破。

国外方面，为应对疫情冲击，欧美国家释放了天量流动性来刺激经济。根据格隆汇，目前，美国联邦债务余额约30万亿美元，超过其GDP的130%。天量流动性一方面造成政府赤字率攀升，另一方面又助推资产泡沫、加剧社会贫富差距，甚至可能引致社会动荡。根据彭博，近日美国总统拜登计划提议将富人的资本利得税率提高近一倍至39.6%，加上现有的投资收益附加税，投资者的联邦资本利得税率最高将达到43.4%。考虑到近年来风险资产投资回报率较高，如提高富人的资本利得税率，将一定程度增加股票、基金、数字货币等风险资产的抛售压力，短期内或将压制风险资产的行情，与外围股市联动性强的A股核心资产或将表现不佳。同时，近期印度疫情持续失控，将对全球疫情防控走势以及经济恢复将产生一定不利影响，却在短期内利好A股医药板块表现。

国内方面，根据A股基金一季报数据，在今年一季度市场大幅调整期间，主动型偏股基金仓位明显下降，在行业配置上也出现调整，降低了制造业配置，主要增持了信息技术、银行、生物医药、公用事业等行业。我们预计A股极端估值分化在后期将走向收敛，银行、公用事业等低估值板块有望取得超额收益。2021年第二季度，在全球经济复苏、通胀以及流动性收紧预期升温的背景下，市场将从估值扩张逻辑转向业绩增长逻辑，建议配置以下方向：

（1）疫情受损板块。2021年第二季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。随着五一小长假临近，从旅游目的地搜索量、航班和酒店预订量等先行指标来看，今年五一有望成史上最热黄金周，出游人次或达到两亿，利好疫情受损板块。

（2）低估值板块。后期美债收益率仍有上行空间，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块或者科技板块将继续迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。

（3）顺周期板块。国内外经济大概率持续复苏，顺周期板块业绩有望好转，顺周期板块仍有参与价值，可关注有色、煤炭、化工、钢铁。经济复苏推升通胀预期，名义利率也将随之上行，建议关注受益利率上行的银行、保险等。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心4月25日研究报告《业绩报告仍为市场主线，预计节前市场以震荡为主》。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。