投资要点：

公司发布 2020 年半年度报告。长沙银行 2020 年上半年实现营业收 入88.28亿元，同比增长8.22%，实现归属于母公司股东净利润28.72 亿元，同比增长 7.51%。基本每股收益 0.84 元，同比增长 7.69%。 营收增速相较于 Q1 下行 4.86pcts，归母净利润增速相较于 Q1 下行 4.5pcts。公司 Q2 单季度实现营收 40.76 亿元，同比增长 3.04pcts， 实现归母净利润 13.39 亿元，同比增长 2.79pcts。

零售战略转型，盈利能力稳定。该行净息差 2.38%，净利差 2.50%， 同比持平。2020 年上半年实现利息净收入 65.26 亿元，同比增长 12.40%，占营业收入的 73.92%，占比略有下降；其中利息收入134.62 亿元，同比增长 12.06%，利息支出 69.36 亿元，同比增长 11.74%。 平均利率方面，公司贷款平均收息率 5.77%，同比下降 30BP，主 要受 LPR 下调及疫情影响所致；个人贷款平均收息率 6.34%，同比 增加 66BP，主要系公司转型发展零售业务所致。

不良率持平，正常类迁徙率持续下降。截至 2020 年 6 月，公司不 良贷款率 1.23%，较年初上升 1BP，拨备覆盖率 285.25%，较年初 上升 5.27pcts。不良贷款余额 35.77 亿元，较年初增长 12.43%。公 司正常类贷款迁徙率 1.55%，较上年末下降 1.75%，年内贷款质量 维持良好，短期受疫情影响的贷款逐步恢复正常。

资本充足率相对稳健。截至 2020H1，公司资本充足率、一级资本 充足率、核心一级资本充足率分别为 12.66%、10.28%、8.82%，较 年初分别下行 59BP、48BP 和 34BP，符合监管要求，维持相对稳健。

投资评级及投资建议。长沙银行作为湖南省唯一一家上市的城商 行，积极开拓本土市场，客群基础完善。依托湖南省上半年经济增 长的良好态势，经营保持稳健向上发展，在疫情期间把握机会将零 售板块实现战略转型，强化盈利能力，完善业务模式。预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 38.14、51.94、78.13 亿元，对应 EPS 分别为 1.03、1.41、2.15 元，综合考虑行业估值水平和公司所处行 业地位，给予公司 2020 年 PE 区间 8.8-10X，合理股价区间为9.06-14.10 元，首次给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：1、零售业务转型不及预期；2、经济增长不及预期，资产 恶化；3、市场下跌出现系统性风险。

财信证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者（周策，执业证书编号： S0530519020001）具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。

风险提示：

本栏目系财信证券在红网设立的研究报告专栏，报告、评论意见具有一定的主观性，不构成任何投资保证，敬请投资者注意风险。关于上市公司的有关事项，请关注沪深交易所公告、上市公司官网信息等。