投资要点：

半年报业绩发布， 二季度高增长， 现金流大幅改善。 公司发布 2020年半年报， 报告期内公司实现营收 28.78 亿元（yoy+9.20%）、归母净利润 0.78 亿 元 （ yoy-11.10% ） 、 经营活动 净现金流 2.44 亿 元（ yoy+244%）。 拆分单季度数据 ， 公司二季度实现营收 19.9 亿（ yoy+35.5%）、净利润 0.99 亿元（yoy+95.99%） ，环比及同比均有大幅上升。

疫情影响逐步消退，公司业绩逐季上升。 受疫情影响，一季度中部地区民用家装和建筑施工等电缆需求量下滑，同时公司新纳入并表的武汉二线电缆厂位于疫情冲击重点地区，拖累了一季度业绩表现，净利率下滑 153%。二季度疫情形势好转， 基建等领域投资发力，通讯铁塔电缆、 公路电缆、风能电缆以及电磁线（电机及变压器使用） 等客户开拓情况较好，公司二季度产品发货量及在手订单量持续增长。省外方面，子公司武汉二线成为武汉最早复工的一批企业，产品供应火神山、雷神山，二季度经营业绩大幅改善。

新能源汽车业务去重留轻， 冷链业务进入收获期。上半年公司新能源汽车板块亏损 1081 万元，与去年持平，已连续多期亏损。 报告期内，公司对新能源汽车业务采取去重留轻措施，剥离电池 pack、 BMS 等零部件制造业务，仅保留汽车后市场服务等业务。报告期内，公司冷链业务实现收入 7314 万，同比增长 475%，业绩亏损 1000 万，同比减亏1075 万。公司冷链物流项目于 2018 年完成封顶及设备安装， 2019 年试运行一年，今年上半年仓储入库量较去年同期增长 10.4%，吞吐量同比增长 3%，二季度末市场开门率逾 80%，抵御疫情压力进入收获期。

盈利预测。 纳入武汉二线并表、新能源汽车及冷业务减亏等因素，预计公司 2020-2022 年实现营收 78.02 亿元、 85.53 亿元、 92.69 亿元，同比增幅 33.5%、 9.6%、 8.3%，实现归属净利润 2.7 亿、 2.9 亿、 3.0 亿，同比增幅 36%、 7.7%、 5.3%， EPS 分别为 0.37 元/股、 0.39 元/股、 0.42元/股，对应市盈率分别为 16.0 倍、 14.8 倍、 14.1 倍。合理市盈率估值18-20 倍，合理区间 6.7 元-7.4 元，维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示： 铜价大幅波动，冷链及新能源业务续亏，大额资产减值

研究报告：

1、 疫情影响逐步消退， 二季度业绩明显好转

今年上半年金杯电工实现营收28.78 亿元（yoy+9.20%）， 毛利 4.4 亿元（yoy+14.90%）、归母净利润 0.78亿元（yoy-11.10%）、经营活动净现金流 2.44 亿元（yoy+244%）。 上半年公司毛利率 15.4%，同比增长 0.8pct，净利率 2.8%，同比下降 0.6pct。

影响净利率的主要因素为铜价下跌导致的资产减值损失， 上半年武汉二线并表后，计提了较大金额的存货跌价，本期资产减值损失达到 2390万（去年同期为 206 万）。 由于电线电缆行业采取成本加成方式计价，上半铜价变化亦造成营收增速波动，剔除并表影响后营收下滑约 10%。

拆分单季度数据，公司二季度实现营收 19.9亿（yoy+35.5%\QoQ+126%）、毛利 3.16亿（yoy+52.7%\QoQ+52.7%）、净利润 0.99 亿元（yoy+95.99%\QoQ+825%），环比及同比均有大幅上升。

受疫情影响，一季度中部地区民用家装和建筑施工等电缆需求量下滑，同时公司新纳入并表的武汉二线电缆厂位于疫情冲击重点地区，拖累了一季度业绩表现，净利率下滑 153%。二季度疫情形势好转， 叠加基建等领域投资发力及风电抢装的因素， 公司在通讯铁塔电缆、公路电缆、风能电缆以及电磁线（电机及变压器使用）等领域的客户开拓情况较好， 二季度产品发货量及在手订单量持续增长，其中通信铁塔用电缆订单增幅 60%、公路电缆订单增幅 300%。

此外，公司 1 月份并表武汉二线， 疫情缓解后， 武汉二线成为武汉最早复工的一批企业， 上半年实现营收 5.48亿、 归属净利润 891 万元，其中二季度实现营收入 5.23亿、归属净利润 0.33 亿。

2、 剥离低效业务，聚焦景气领域，并购优质资产

新能源汽车业务部分剥离。上半年公司新能源汽车板块亏损1081万元，与去年持平，营收 4488万，同比下滑 82%。 新能源业务已连续多期亏损， 报告期内，公司对新能源汽车业务采取去重留轻措施，剥离电池 pack、 BMS 等零部件制造业务，仅保留汽车后市场服务等轻资产业务。

冷链业务大幅减亏。报告期内，公司冷链业务实现收入 7314万，同比增长 475%，业绩亏损 1000万，同比减亏 1075 万。公司冷链物流项目于 2018 年完成封顶及设备安装，2019年投运后，整体去化率超过 54%，其中冷库去化率超过 90%，市场入驻率达到 80%，当年实现销售面积 7559平米，实现收入 1.49 亿。 今年上半年仓储入库量较去年同期增长10.4%，吞吐量同比增长 3%，二季度末市场开门率逾 80%， 冷链业务抵御疫情压力正进入收获期，预计全年实现较好增长。

并购武汉二线增厚公司业绩。 报告期内，公司采取发行股份及支付现金方式收购武汉二线 79.33%股权，交易对价为 7.52 亿，其中 6.9 亿元采取发行股份方式支付，股份数量 1.676亿股，发行价格 4.13 元/股，另有 6000 万元采取现金支付方式。武汉二线是湖北区域的优势电缆企业，其‘飞鹤’品牌具备较高知名度，主营电气装备用电线、电力电此报告仅供内部客户参考-4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分缆、裸导线和特种电线电缆四大类产品。2018 年-2019 年武汉二线净利润分别为 9099 万和 9482万元， 此次并购后，交易对方长沙共举承诺， 2020-2022 年武汉二线实现净利润不低于 8600万、 8900 万、 9300 万元。 5 月 29 日， 公司公告拟收购武汉二线剩余 20.67%的少数股东权益，预计收购金额不高于2.02 亿元。 预计少数股东权益收购完成后将增厚公司业绩。

3、 盈利预测

纳入武汉二线并表、新能源汽车及冷业务减亏等因素，预计公司2020-2022 年实现营收 78.02亿元、 85.53 亿元、 92.69 亿元，同比增幅 33.5%、 9.6%、 8.3%，实现归属净利润 2.7亿、 2.9 亿、 3.0 亿，同比增幅 36%、 7.7%、 5.3%， EPS 分别为 0.37 元/股、 0.39 元/股、 0.42 元/股，对应市盈率分别为 16.0 倍、 14.8 倍、 14.1 倍。合理市盈率估值 18-20 倍，合理区间 6.7元-7.4 元，维持公司“谨慎推荐”评级。

风险提示： 铜价格大幅波动，冷链及新能源业务持续亏损，大额资产减值

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风险提示：

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