上周（8.11-8.15），A股三大指数均出现上涨，沪、深两市当周日均成交额抬升至2万亿元以上，沪指突破2024年10月8日盘中高点，大盘呈现出“量价齐升”的上行趋势，通信、电子、非银金融板块涨幅靠前。本周（8.18-8.22），在国内经济基本面温和修复、政策面持续发力、资金面维持宽裕以及海外贸易扰动暂时平稳落地的背景下，市场大概率继续处于震荡上行的结构之中，投资者仍可积极参与市场结构性机会。具体来看：

（1）7月经济数据出炉，生产端维持稳定。据国家统计局数据，生产端，1-7月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，高于去年同期0.4个百分点，处于偏高水平；7月当月同比增长5.7%，较上月回落1.1个百分点。极端天气、“反内卷”、投资和消费回落，是拖累工业生产边际放缓的主因；往后看，新质生产力稳步发展、新型政策性金融工具等政策发力显效，有望继续对工业生产形成一定支撑；但下半年需求存在一定不确定性，叠加综合整治“内卷式”竞争进一步推进，工业生产增速大概率继续承压。消费端，在国补、以旧换新等政策带动作用放缓、餐饮收入持续低迷的背景下，7月当月社零同比增长3.7%，较上月回落1.1个百分点；1-7月社零累计同比增长4.8%，较去年全年提高1.3个百分点，总体延续恢复态势。往后看，近期密集出台的育儿补贴、免除幼儿园大班保育教育费、个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息等多重促消费、惠民生政策，以及股市回暖带来的财富效应，将对未来消费恢复形成重要助力，下半年社零增速有望超预期修复。投资端，主要受“反内卷”缩减资本开支影响，国内投资方面走弱，1-7月固定资产投资同比增长1.6%，较1-6月放缓1.2个百分点，连续4个月回落，其中民间投资增速降幅扩大0.9个百分点至-1.5%。往后看，在国内外需求存在一定不确定性、“反内卷”逐步推进以及物价预期未有明显改善的情况下，投资增速大概率继续处于筑底阶段。

（2）7月社融数据发布，社融存量增速回升。据央行数据，2025年7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%，较上月提高0.1个百分点。7月社融存量回升，主要受政府债券发力加快影响，7月政府债券余额为89.99万亿元、同比增长21.9%，6月为88.74万亿元、同比增长21.3%。另外，在“反内卷”推进、需求趋弱的背景下，信贷数据走弱，7月对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元、同比增长6.8%，6月为265.22万亿元、同比增长7%。往后看，年内社融增速可能趋缓，一方面财政靠前发力对社融数据有一定透支效应，另一方面信贷需求暂未出现明显转强信号。

（3）贷款贴息相关政策发布，有望对需求端形成一定提振。据财联社消息，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》印发，其中提出贷款财政贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游等重点领域消费，年贴息比例为1个百分点，且最高不超过贷款合同利率的50%；《服务业经营主体贷款贴息 政策实施方案》印发，其中提出将按照贷款本金对经营主体进行贴息，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点，单户享受贴息的贷款规模最高可达100万元。上周出台的个人消费贷款和服务业经营主体贷款财政贴息政策，有利于缓解银行息差压力、提高银行放贷积极性，同时也有助于刺激居民与企业信贷需求，有望对未来信贷形成一定支撑。

（4）美国PPI超预期上涨，美国产业链上游或面临新一轮通胀压力。据财联社消息，美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于6月份的零增长和市场预期的0.2%，为2022年6月以来的最大涨幅；美国7月PPI同比上涨3.3%，大幅高于6月份的2.3%和市场预期的2.6%，为今年2月以来的最高水平。该数据反映出随着美国关税政策影响逐步显现，美国产业链上游或面临新一轮通胀压力，后期可能会传导至CPI端，对美联储的降息节奏产生一定影响。

综上，上周上证指数突破2024年10月8日盘中高点后，进一步打开了大盘上涨空间，同时上周两市日均成交额放量至2万亿元以上，短期来看市场仍处于“量价齐升”的震荡上行趋势当中。不过三大指数中除上证指数以外，深证成指和创业板指仍未突破2024年10月8日盘中高点，反映出大盘当前位置仍有一定压力，加上中报密集披露期到来，市场分化可能加大，需把握好题材板块以及个股的轮动节奏。中期来看，反内卷政策及需求端政策将是影响市场高度的重要因素，我们继续维持指数震荡偏强运行、投资容错率将提升、积极参与A股市场的判断，在市场宽基指数并未明显破位时，可保持较高权益市场仓位，顺势而为。近期可重点关注：

（1）科技方向。重点关注行业景气度较高的AI产业链和机器人产业链方向，如算力硬件、AI应用、半导体芯片、人形机器人等方向。

（2）大金融方向。随着近期大盘“量价齐升”，可重点关注直接受益的券商、金融科技、多元金融等方向。

（3）婴童概念方向。近期育儿相关政策密集出台，叠加消费贷款贴息政策，可关注教育、乳业、婴童用品等方向。

（4）反内卷方向。7月份PPI环比降幅缩窄验证了反内卷提振物价的实效，后续反内卷方向仍有较多催化剂，有望重新走强，关注钢铁、煤炭、光伏等方向。

以上观点来自财信证券研究发展中心8月17日研究报告《沪指突破前高，A股上行空间或打开》，作者系财信证券研究发展中心分析师叶彬（执业证书编号：S0530523080001）。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。