上周中国资产表现分化，港股市场及在美中概股指数震荡磨底，A股市场延续反弹行情，上证指数周上涨0.37%，万得全A指数周上涨0.33%。科创及创新类板块大幅领涨，创业板指周上涨2.49%，科创50指数周上涨4.33%，但红利方向明显走弱，中证红利、红利指数分别周下跌1.05%、0.48%。上周沪深两市日均成交额为6520.01亿元，较前一周下降5.72%，市场成交额仍处于偏低位置，后市指数走出趋势性行情仍需要成交额放大的配合，科技风格持续性有待继续观察。具体来看：

（1）指数或延续震荡，大盘风格表现较强。行业风格层面，美国大选行情对出口产业链走势造成扰动，农林牧渔、食品饮料等偏内需消费板块领涨，但轻工制造、通信、纺织服装等出口产业链领跌，资金有从出口产业链转向内需板块的初步迹象；市值风格层面，近期华泰柏瑞、华夏、易方达、嘉实等4只沪深300ETF成交额持续大幅放量，上述4只ETF上周成交额合计约908亿元，周成交额创下最近5个月新高。部分资金做多沪深300等大盘指数方向，推动大盘蓝筹风格走强，上周代表沪深300、中证100等大盘蓝筹指数分别周上涨1.92%、1.68%，但小微盘股指数表现一般，万得微盘股指数、中证2000、中证1000指数分别周下跌3.13%、2.94%、1.16%。主题风格层面，随着中报业绩预告在7月15日之前基本披露完毕，市场后续可能酝酿部分主题投资机会。展望后市，经济基本面及政策面预期仍是决定中长期A股指数走势的关键，第三季度市场仍面临国内经济数据验证以及海外大选行情等扰动，预计市场将延续震荡磨底走势。

（2）2024年上半年经济增长仍有一定亮点。根据国家统计局，2024年上半年GDP按不变价格计算，同比增长5.0%，其中第一季度同比增长5.3%、第二季度增长4.7%，具体来看：（一）投资端。1-6月份，全国固定资产投资同比增长3.9%，前值4.0%。其中，制造业投资同比增长9.5%，增速较1-5月回落0.1个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.4%，增速较1-5月回落0.3个百分点；房地产开发投资同比下降10.1%，增速与1-5月持平；（二）消费端。1-6月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%、除汽车以外的消费品零售额同比增长4.1%。受618年中大促销售下滑以及大促时间提前挤压等影响，6月份，社会消费品零售总额同比增长2.0%，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.0%。（三）出口端。根据海关总署，以人民币计价，6月份中国出口2.19万亿元，同比增长10.7%；以美元计价，中国出口3078.5亿美元，同比增长8.6%，增速较上月继续扩大1.0个百分点。其中，低基数效应、海外补库存、抢出口效应是6月份出口改善的主要原因。（四）生产端。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%；其中6月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，从环比上月增长0.42%。总体来看，2024年上半年中国经济增长仍有一定亮点，出口方向表现较为亮眼。国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望报告》也将今年中国经济增长预期上调至5%，相较今年4月时的预测上调了0.4个百分点。展望下半年，出口端可能面临贸易摩擦以及美国大选扰动。二十届三中全会强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，预计后续政策仍有加码空间。

（3）7月份地产数据仍有待继续观察。517地产新政对活跃房地产市场有一定作用，根据国家统计局：（一）量的方面，2024年上半年，全国新建商品房销售面积、销售额同比分别下降19.0%、25.0%，降幅比1-5月份收窄1.3、2.9个百分点；1-6月份，全国房地产开发投资同比下降10.1%，其中房地产“三大工程”拉动房地产开发投资0.9个百分点。（二）价的方面，北京上海房价作为全国楼市量价的先行指标，从过去经验来看，通常会领先于全国楼市企稳反弹。根据国家统计局，虽然6月份一线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，但北京、上海今年以来首次转涨，6月份分别上涨0.2%和0.5%，后续如北京、上海二手房价格环比持续改善，将增加全国楼市触底企稳的概率。由于6月末为房企花式“促销”冲刺年中业绩的最后阶段，购房需求集中释放，成交量冲至高点。进入7月份以来，房地产成交额出现季节性回落效应。根据诸葛数据研究中心监测数据显示，2024年第28周（7.8-7.14）监测重点城市新房成交环比下降30.77%，同比下降10.4%；二手住宅成交环比上升4.45%，同比上涨35.88%；第28周重点50城的情绪指数为-0.88，较上周下降0.06，市场情绪指数连续21周处于低迷区间，目前市场情绪指数仍处筑底阶段。

（4）警惕美国大选的相关扰动。美国大选近期面临较大不确定性，根据美国有线电视新闻网报道，美国前总统特朗普集会上发生的枪击事件被执法官员定性为“暗杀未遂”。经上述“暗杀未遂”事件后，爱默生民调显示，特朗普在七个摇摆州和全美的支持率都领先拜登。目前全球政治右转倾向明显，欧洲议会选举的极右翼势力得票率大幅抬升，美国特朗普支持率近期明显增加，均为全球贸易及自由经济增添一定变数。根据财联社报道，特朗普在密尔沃基的共和党全国代表大会上发表演讲，谈及具体的经济政策，特朗普表示，他的“特朗普经济学”核心就是减税和提高关税，后续仍需警惕美国大选对出口产业链的相关扰动。

（5）美联储降息预期明显提前。从近期美联储主席鲍威尔在听证会上的发言来看，美国开启预防性降息的门槛已较低。关于通胀，鲍威尔认为美联储在抗通胀方面取得了相当大的进展，但现在还不能准备说对通胀的信心是充足的，美国终将恢复到2%的通胀水平；关于就业，鲍威尔认为劳动力市场已经“相当大幅地”降温，与以往关注通胀风险不同，美联储现在需要关注劳动力市场和就业；关于利率，鲍威尔认为美联储不需要等到通胀降至2%才开始降息，不太可能降至危机前的极低利率水平，今年晚些时候的评估将关注中性利率。相较以往模糊表态，本次鲍威尔罕见释放更浓鸽派信号。此外，继6月非农数据降温后，6月份美国通胀也全面低于预期，美联储降息预期大幅提前，市场基本全面定价9月将开启首轮降息。

2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，关注以下四条主线：

（1）高股息大盘蓝筹。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块仍有配置价值。

（2）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在一定上行动力。

（3）AI产业链。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。

以上观点来自财信证券研究发展中心7月21日研究报告《指数延续反弹，关注大盘蓝筹方向》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。