上周市场最大的变数在于英国报告新冠病毒发生变异，周末国内疫情再次反复，对于明年复苏添上不确定性问号，这也是近期顺周期板块整体调整的原因。

海外疫情反复对海外需求和供给同时产生负面影响，工业生产端继续受到较大压制，复工复产、补库存进度延缓，中国出口贸易对海外供给萎缩的补缺口将继续延长，中国制造业、出口链将继续保持高景气度。

短期看，海外市场波动率有可能放大，国内疫情局部案例也将导致疫情复苏板块受到影响。但在此之前，疫情反复并未阻挡海外经济持续回暖。全球制造业PMI维持回升趋势，最新美国非农就业人数超预期。虽然海外主要国家遭受疫情冲击，但在大规模的经济刺激下发达国家经济呈现V型反转，11月美国、欧元区、德国PMI指数维持在较高的景气度水平。12月中下旬美国两党就9000亿刺激法案初步达成一致，内容主要是针对中小企业和居民的补贴延续，即通过财政政策保护和支持中小企业生存，以提升就业率、保护居民消费。但考虑到疫苗即将推广使用、货币政策继续宽松，市场担忧情绪或许并不会持续太久。

对核心价值资产及顺周期看好没有改变。上周在市场大幅度调整时，我们坚定指出“指数向下空间有限”“顺周期和核心价值资产应均衡配置”。

本周市场主线清晰，顺周期和核心价值龙头齐涨。但需要警惕的是，根据我们测算，11月以来是头部市值集中度迅速提升的行情，机构青睐行业市值集中度提升幅度较大，总市值龙头集中度自11月以来迅速提升，尤其以医药生物、食品饮料、家电、电气设备行业为主。抱团的表面下根本在于资本市场供给侧改革所提供的优秀资产满足了长久期属性资金的需求，同样也是未来长期的大趋势。

公募基金在发行火爆的背景下，资金久期属性增强，从而能够为优秀的资产支付长久期的确定性溢价。2020年所有股票型基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）收益率中位数达到了45.47%，超过2015年水平。时代的旋律正在向机构投资者倾斜，居民资产向股票配置的通道将逐步转移到机构。

在风格极致演绎的背景下，当前的配置重点是顺周期以及经济修复下的核心龙头，重点关注高景气度行业光伏、新能源汽车、医药，关注利率中枢上行背景下银行、保险，关注全球经济复苏共振对铜、锂、铝、煤炭需求的提振，经济修复预期背景下的家电、航空、酒店若近期调整幅度较大，即可以做长期布局。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师罗琨（执业证书编号：S0530519050001）。以上观点来自财信证券研究发展中心12月27日研究报告《疫情有所反复，市场调整即是机遇》。

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