第一，9月出口增速继续回升，进口超预期大幅增长。9月出口维持高增并略有提升，2020年9月我国出口金额2397.6亿美元，同比增长9.9%，较前值上升0.4个百分点。当前海外经济体仍受困于疫情，供应链的恢复仍需要时间，而我国受益于疫情防控效果好、经济修复快，突出的供给优势有望继续对出口形成支撑。同时全球经济渐进复苏的大趋势较为确定，外需持续改善也将利好我国出口。

第二，9月社融信贷继续高增，M2增速回升。本月社融维持高增，表明实体融资需求依然旺盛，有利于经济的进一步复苏。四季度政府债券净发行量仍然较大，继续对社融形成有力支撑，同时海内外需求回暖、盈利继续改善也将继续提振企业融资需求，预计年内社融增速仍将维持在较高水平。本月信贷增量继续处于较高水平，且结构持续改善，经济增长内生动力有所加强。

第三，9月CPI同比继续回落，PPI同比降幅略有所扩大。2020年9月CPI同比1.7%，较上月继续回落0.7个百分点。本月CPI回落主要由猪肉价格同比下降拉动，随着生猪产能进一步恢复以及储备肉的投放，猪肉供给压力缓解。预计四季度在猪肉供需矛盾进一步缓解以及去年高基数的作用下，食品CPI将继续回落，而非食品CPI受需求进一步释放的影响继续缓慢回升，但整体上CPI同比增速仍将处于下行通道。2020年9月PPI同比-2.1%，降幅较上月扩大0.1个百分点；PPI环比0.1%，较上月回落0.2个百分点。分行业来看，受益于基建地产需求的持续释放，黑色金属产业链价格环比回升；受9月国际油价震荡下行影响，油气开采、燃料加工等石油产业链价格环比走弱，同比降幅略有所扩大。展望四季度，在经济继续复苏、全球总需求回暖的背景下，年内PPI回升趋势仍可持续。

市场热度降温，关注三季报情况。上周是国庆后第一周，上半周在海外市场普涨、人民币升值的亢奋以及前期持币过节的资金回流的影响下，股指表现亢奋上涨，随后下半周市场进入缩量调整状态，市场整体有所降温。目前已经进入三季报披露期，电子、化工、机械设备、医药生物等行业已公布的业绩预告增速整体表现较好，应当更关注业绩确定性高、超预期机会较大的个股。周末金融数据公布，9月M2、社融增速均表现亮眼，M1、M2剪刀差继续扩大，作为先行指标预示着企业盈利继续修复概率较大，顺周期板块是中短期配置的重点。十月底十九届五中全会即将召开，周末政治局召开的量子科技专题学习、数字货币、风电、光伏等板块值得重点关注。

整体看，第四季度市场预计仍然将呈现“上有顶、下有底”的震荡状态。货币领先指标M1-M2剪刀差反转趋势确立，工业企业利润、A股业绩企稳回升将是支撑下阶段A股牛市最主要的逻辑。配置思路是“平衡赔率和概率，兼顾安全边际和想象空间”，中长期坚定看好科技成长板块，关注可选消费的估值修复逻辑。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师罗琨（执业证书编号：S0530519050001）。以上观点来自财信证券研究发展中心10月18日研究报告《经济持续复苏，奠定市场向上基础》。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。