长沙晚报全媒体记者 曹开阳

在科创板开市两周年前夕，上海浦东收到的“政策大礼包”中一份沉甸甸的礼物引人注目——研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。近日，证监会新闻发言人在答记者问时又明确表示，科创板做市商制度在制度设计方面比较复杂，目前相关部门、单位正在开展前期准备工作。

和目前正在试点且全力推进的注册制相比，做市商制度对于股市小白甚至有一定经验的投资者来说都是陌生的。那么，做市商制度到底是什么？在被引入后又会对A股造成怎样的影响呢？

有望活跃交易稳定市场

所谓做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易。

在A股走势总体向好的背景下，为什么会萌生引入做市商的想法呢？业内人士分析指出，此举一是增加股票流动性，保持交易的活跃性。目前科创板股票已达300余只，A股股票已有4000余只，虽然今年以来沪深两市单日成交量长期维持在万亿元的级别，但是仍有部分股票交投极为清淡，而做市商制度的引入将有助于在一定程度解决这一痼疾，助力冷门股的人气提升乃至价值发现。二是有助于抑制价格波动，维护市场稳定，抑制市场操纵行为。能达到这一功效，原因在于做市商的报价不随供求关系在短期内随意波动，且如果有操纵股价的迹象，做市商可以卖出自有的筹码进行平抑。

当然，从引入做市商最为直接的角度出发，首先考虑的还是活跃科创板的交易。毕竟，因为50万元资产门槛的存在，科创板交易的整体活跃度是不及其对标的深市创业板的。

利好头部券商提升业绩

每一项政策的推出，几乎都有着直接受益的板块，比如国防军工、半导体、新能源甚至婴幼儿用品等板块的活跃，都和政策的推出与执行密切相关。做市商制度的引进，当然也不会例外。

做市商的门槛不低，需要同时具备雄厚的资金实力、充足的库存证券风险管理能力和良好的证券定价能力，因而一般由券商担当。同时，在科创板公司发行定价过程中，券商发挥了作用，积累了经验，既为科创板推行做市商制度打下了基础，也使自身成为了引入做市商制度的“第一受益人”。

业界分析指出，头部券商有望率先受益，而投行和资管等业务板块将得到利好。公开资料显示，2020年度，同时获评上交所上证50ETF期权AA级主做市商和沪深300ETF期权AA级主做市商的券商有6家，包括广发证券、华泰证券、招商证券、中泰证券、中信证券和中信建投。除中泰证券外，其余均为业内头部券商。中航证券认为，引入做市商制度，对于资本雄厚、综合实力较强的头部券商和研究能力较强的发展差异化、专业化竞争路线的中小券商均有一定利好作用。东方证券更是指出，科创板引入做市商将对券商业绩带来最直接的重磅利好，充分利好投行与重资产业务。东兴证券认为，预计未来基于金融中心定位，上海将获得更多政策倾斜，科创板在资本市场中的地位和存在感有望显著提升，对券商而言，大投行和大资管业务资源也将持续向科创板转移，盈利的多样性有望进一步上升。

政策落地执行至关重要

回顾A股历史，政策的推出从来都是“摸着石头过河”，既有成功的经验，也有失败的教训。而做市商制度更是高等级的市场制度与工具，其引入就更需注意细则的考量和落地执行。

以同样是基于良好愿景而推出的股指期货和熔断机制来看，前者在市场上扮演的角色是，一旦市场出现高位振荡的迹象，往往成为了打压股指的利器，鲜有在市场处于低位时挺身而出护盘的举动。后者则更是一经推出就加速了市场的下跌，使得投资者蒙受了沉重的损失，最终很快就在仅仅实施一个多月后就紧急暂停。

前车为鉴。如果能在引入的过程中充分考虑方方面面的实际情况，谨慎细致地制订相关细则，再在执行层面加强指导、监督，做市商制度就能为A股的稳定向好作出应有的贡献。