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挂牌企业“IPO撤退” 倒逼价值投资回归

来源:中国证券报 作者: 编辑:甘红 2018-04-04 09:01:58
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  2018年以来,新三板IPO排队企业“撤退潮”愈演愈烈。随着审核趋严,越来越多新三板企业主动按下IPO“暂停键”。业内人士表示,审核门槛提高,促使盲目扎堆IPO的挂牌企业趋于冷静,有利于新三板市场回归价值投资。

  “集邮”变成“集雷”

  IPO审核从严态势持续,越来越多拟IPO的新三板企业按下“暂停键”。受此影响,新三板“IPO集邮”的投资策略开始“失灵”。

  “IPO集邮”作为一种投资策略一度在新三板市场很流行。“按照基本的财务指标筛一遍,提前瞄准拟IPO企业广撒网,挑选十几家甚至几十家企业平均都投一点,整体算下来容易获得不错的账面浮盈。不过,现在再采用这样粗放手法投资可能要吃大亏。”华南一家股份制券商场外市场部投资经理告诉中国证券报记者,IPO审核从严带来过会率走低,不少排队IPO的挂牌企业开始打退堂鼓,不少由此“集邮党”损失惨重。

  上述投资经理介绍,2016年-2017年上半年期间,新三板“IPO集邮”投资最为活跃。当时,只要挂牌企业申请上市辅导,甚至搭上IPO概念,都可能引来市场疯狂追捧,股价和估值因此扶摇直上。如今随着众多IPO概念股在严审核态势下“退出”,不少投资者面对的是股价大幅回调的窘境。

  2018年以来,新三板拟IPO企业出现“撤回潮”。统计数据显示,截至4月2日,今年以来23家新三板企业在IPO排队道路上止步。其中,20家为终止审查状态,3家为中止审查,远高于去年全年终止审查的13家。从新增上市辅导的挂牌企业数量看,2018年1月1日至4月2日,23家企业开启上市辅导;而去年同期为73家,启动上市辅导企业数量同比锐减54.8%。

  “IPO撤退”潮涌,使得众多“集邮党”跨市场套利机会越来越渺茫。不少挂牌企业复牌后股价大跌,更是让众多投资者措手不及。相关统计数据显示,十多家新三板公司主动撤回上市申请后复牌,大部分企业复牌即遭遇暴跌。以华灿电讯为例,2018年1月3日复牌,当日股价跌幅达68.36%,收盘价从复牌前的25元/股跌至7.91元/股。这场暴跌波及500多名股东,其中不乏“集邮党”的身影。公开资料显示,华灿电讯自2015年10月开始上市辅导,股东人数在此期间迅速扩增,达到506人,是目前撤回IPO申请股东人数最多的企业。

  “‘集邮’变成‘集雷’。”南山京石投资创始合伙人周运南对中国证券报记者表示,新三板“IPO集邮”概念从2015年底开始兴起,2016年下半年步入高潮,在此期间曾多次公开提醒投资者谨慎对待,认清其中蕴藏的不可预见风险。在新形势下,要睁大双眼,按照价值投资的要求精选个股。

  “投资逻辑已经发生了很大变化。”安信证券新三板研究负责人诸海滨告诉中国证券报记者,仅按照IPO审核的财务标准,大约1000多家新三板企业符合要求。但IPO不仅仅是当前的财务数据,还要看企业的经营质量、合规性等因素。很多财务报表上看不到的细节可能成为决定IPO成败的重要因素。

  扎堆IPO“刹车”

  统计数据显示,2016年,223家新三板企业宣布上市辅导,而2015年这一数据仅为37家。2017年上半年,IPO审核常态化回归再为新三板企业IPO热潮添了一把火,全年363家新三板公司宣布上市辅导。

  值得注意的是,在IPO热潮下,出于炒作市值或怀揣侥幸心理而闯关IPO的现象开始冒头。部分企业根本达不到IPO标准,甚至是亏损的挂牌企业也在申请上市辅导,以期达到吸引投资者、方便股东套现等。

  2017年下半年以来,IPO审核标准持续收紧,新三板企业扎堆IPO态势开始紧急“刹车”。而IPO被否三年内不准借壳的规定让很多拟IPO企业更加慎重。

  从两年前的对IPO趋之若鹜,到如今的骤然降温,新三板的投资生态悄然转变。在市场人士看来,新三板企业扎堆IPO逐渐降温,有利于投资生态回归理性,有利于企业提升规范运营和治理能力,并为新三板制度建设营造良好的氛围。

  对于新三板拟IPO企业出现的撤退潮,“从深层次看,主要还是在于这些企业并没有做好IPO准备。”诸海滨认为,企业盲目扎堆选择IPO,但在规范运营、股权架构方面仍存在很大差距,不利于企业长远发展。周运南则认为,众多新三板企业盲目乐观,对上市困难准备不足,对政策变化估计不足等,也是新三板企业出现“IPO撤退潮”的重要原因。

  “IPO过会率下降,财务门槛与规范性门槛都在提高,且对于存在未过会记录的企业,在并购、借壳等方面存在限制,因此投行和拟IPO公司都更加谨慎。”申万宏源新三板首席分析师刘靖对中国证券报记者表示,投资新三板还是要更多关注企业质地,依据挂牌企业的体量、规范性等指标精挑细选。这些变化有利于新三板生态的净化。

  专注主业是关键

  在新的形势下,挂牌应该如何规划未来的发展之路?分析人士认为,这将促使挂牌企业更加务实,专注主业,寻求在合适的资本市场发展。对于投资者而言,IPO通道收窄将倒逼价值投资回归。

  诸海滨认为,尽管新三板市场当前面临流动性不足,但依然有很多公司股价创下历史新高。这些企业具备IPO潜质,但在新三板市场发展同样取得硕果,抓紧关键时机突破自身发展瓶颈。因此,对于新三板挂牌企业而言,应该将更多心思放在企业的经营成长上。

  “新三板将有更多公司估值创新高。”诸海滨表示,从目前情况看,70-80家新三板优质企业在市场低迷的情况下走出独立行情。随着优质企业群体规模扩大,新三板市场将不愁没有资金来投资。这对市场格局将产生深远影响。

  对于新形势下新三板企业资本市场发展路径的选择,周运南认为,企业应当认清当前的现状和形势,实事求是地做好自己的资本市场规划。“依靠泡沫、投机赚钱将越来越难,新三板将成为价值投资市场。”新鼎资本董事长张驰对中国证券报记者表示,新三板不乏优质企业,热点、概念都是暂时的,价值投资逻辑永恒存在,寻找高成长企业并赚取高成长溢价是新三板投资的核心逻辑。

  周运南则表示,新三板拥有11000多家挂牌企业,是价值投资的大型标的池,价值投资机会众多。具体而言,可以采取“一主两辅”的投资策略,以价值投资为主线,瞄准业绩稳定增长的新三板蓝筹股及具备特色的“小而美”企业两条辅线。

  不过,业内人士同时指出,新三板价值投资回归仍需要制度改革的进一步辅助。申万宏源新三板首席分析师刘靖认为,新三板市场仍缺乏流动性,价值通过公允价格表现不足,需要进一步的制度完善。

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